“丝路汇”精彩聚焦丨王鹏《宏观分析和资产配置展望》主题演讲！|地铁图

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2023“丝路汇”(第七届)

永安期货宏观首席分析师

王鹏

他从当前全球宏观经济形势、美联储加息、美国通胀演绎及大类资产投机进行了详细梳理。

《宏观分析和资产配置展望》

1、

近期宏观经济走势及资产价格回顾

回望过去半年的宏观经济走势，其实非常的超预期，其超预期的程度，基本上打破了年初或者去年底开始市场对整个宏观经济主线的判断，大家都讲去年底到今年上半年，我们都认为展望2023年，宏观经济两条主线，一条是海外经济的下行的，一条是国内经济的企稳。尽管对国内经济企稳回升的幅度有争议，四点五或者五点五甚至是六，今年4月份开始的走势还是非常非常不及我们的预期，在这样的情况下，整个资本市场的变化，无论是国债走势、汇率的走势还是股票的走势、商品的走势也投射了这种向下的预期变化。从目前看未来的话，坦率的讲还是很困难的，原因来自于一方面大家对宏观经济前景的迷茫，另一方面来自于对政策力度、方向、时点的迷茫。

2、

关于美国经济

海外短期焦点较多，大周期处于货币紧缩和制造业环比下降接近尾部阶段，未来通胀缓慢下降；实体杠杆率稳定；库存周期从主动去库向被动去库切换过程中。短期美国债务上限危机基本解除，从2011年经验看，财政部开始发债对短端利率和美股存在冲击，美债长端表现不明显，对经济影响待观察；商业银行危机、商业地产危机仍在发酵中，但短期集中暴雷概率不高；未来短期焦点可能集中在经济数据变动对6、7月美联储加息预期的影响上，中长期核心仍是美国经济走势。美国经济短期加速走弱，但结构性韧性仍强，如果不发生危机，短期不会陷入衰退。如果不发生危机，短期不会陷入衰退。

3、

关于美联储加息及美商业银行危机、债务上限

5月美联储加息25BP，鲍威尔并未给出明确暂停加息的暗示。6月份是否加息仍需要观察数据与金融市场的走势，大概率加息周期已经到了最后。美国商业地产风险暂缓，美国商业银行资产、负债回升，信贷占比稳定，存款占比回升，在政策稳定与证券端不发生冲击的前提下，危机发生的概率在下降。美国总统拜登签署了债务上限与预算的法案，避免了美国政府债务违约，短期美债段大幅波动，美股与美元有压力，中期影响趋弱。

4、

关于中国经济

中国经济正处于如下周期过程之中：杠杠率稳定，增速下降，通胀逐渐回升，利润周期触底，库存周期从主动去库向被动去库切换。居民存贷款短期下降，相对低富裕程度居民消费降级，内卷加剧。相对高富裕程度居民还贷、买理财、买房子、资金进入房地产产市场，但后端向前端传导较慢，房价企稳，预计地产产业链仍可改善，但从目前看，地产改善也仅仅是尚可，不会超预期的好，也不会吸引大类资金。从历史经验看，居民存款下降，大概率推升股市，国债走势不确定，如果资金持续转移，仍然看好股指。今年债市核心驱动是资产荒，债市看金融机构资金情况。

5、

关于国内GDP目标

宏观分析师普遍预期今年增速高于5%；从4月份的数据来看，完成这样的目标有困难。三四季度可能有政策，但时间、方向不确定。小政策没意义，大政策来得及，未来可能推出经济刺激政策，因此对经济预期并不悲观，对走势也不悲观，但政策方向不能确认，促进消费政策将支撑居民消费回补，促进投资政策将推基建投资，但地方政府隐形债务问题制约基建力度，也需防范地方性银行风险。

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